Jes années 70 étaient célèbres pour beaucoup de choses : les larges revers, la musique disco, le Watergate, l’abandon des villes par la classe moyenne pour les banlieues, et bien sûr, la stagflation, ce mélange toxique de flambée des prix et de croissance économique stagnante. Deux choses en particulier ont marqué la stagflation : des chocs soudains d’approvisionnement en pétrole après que l’OPEP a mis les pays occidentaux sous embargo sur le soutien à Israël après la guerre d’octobre 1973 (Yom Kippour) et une Réserve fédérale américaine qui a été trop lente à réagir.
Maintenant, les années 70 semblent soudainement à nouveau pertinentes, et pas dans le bon sens. Avec la flambée des prix du pétrole en réponse à l’embargo occidental croissant sur le pétrole russe et avec la réaction tardive de la Réserve fédérale à une inflation supérieure à 7 % depuis des mois, beaucoup craignent à juste titre que nous revenions à un scénario des années 70. “La stagflation”, a plaisanté un investisseur parmi tant d’autres, “arrive”. D’autres en ont conclu que le gâteau était, comme on dit, déjà cuit : « La stagflation est là. La récession est-elle la prochaine ? »
Les gros titres et les commentaires suggèrent que la réponse est claire et inquiétante. Peut-être. Mais comme une grande partie du présent a des échos de ce qui s’est déroulé il y a cinquante ans, nous ne devrions pas être si prompts à tracer des lignes entre hier et aujourd’hui. Oui, les similitudes entre le pétrole, la hausse des taux, l’inflation et le ralentissement de la croissance économique sont indéniables. Mais aucune économie n’est composée de seulement quatre variables, et le monde d’aujourd’hui est aussi différent du début des années 1970 que le début des années 1970 l’était du début des années 1920. L’histoire peut être un guide, mais elle est si rarement un modèle.
Le cas de pourquoi maintenant est un redux d’alors est clair: la croissance économique (PIB) pour les premiers mois de cette année semble être anémique aux États-Unis et en Europe occidentale, après une année 2021 solide. La hausse des prix du gaz et du carburant mettra un les budgets des consommateurs et diminue la rentabilité des entreprises. La perspective d’une hausse des taux d’intérêt déclenchée par la Réserve fédérale, qui commence à donner suite à ce qu’elle a annoncé de multiples hausses de taux cette année, a déjà entraîné une très forte correction boursière pour les entreprises qui ont prospéré pendant la pandémie. Et maintenant, les représailles économiques occidentales contre la Russie pour son invasion de l’Ukraine ont ajouté un autre élément à l’instabilité mondiale.
La guerre en Ukraine n’ajoute pas seulement une dose massive d’incertitude ; il jette également une ombre sur de nombreuses hypothèses sur ce qu’est le monde. Alors que l’agression nue de la Russie n’est pas incompatible avec son comportement passé, cette fois les nations occidentales ont secoué des années de lassitude et ont répondu par des représailles économiques contre la Russie, soutenues par des sociétés multinationales, largement sans précédent à l’époque moderne.
Ces représailles économiques plongeront probablement la Russie dans une grave dépression économique qui pourrait effacer 25 % de son PIB, mais l’économie russe n’est pas une force mondiale majeure. Son PIB est le 11e au monde, la majeure partie étant concentrée dans la production de pétrole, ce qui en fait à peine la taille du Texas avec cinq fois sa population. Elle exporte environ 7 millions de barils de pétrole par jour (mais seulement environ 600 000 vers les États-Unis), mais cela et la production de blé ainsi que quelques métaux spéciaux tels que le nickel sont les seuls domaines dans lesquels la Russie a un poids économique mondial.
Les véhicules font la queue pour l’essence à la station-service pendant les pénuries d’essence, le 3 mai 1979 à Long Beach, Californie.
Getty Images/Bob Riha, Jr.
Dans les années 1970, cependant, l’OPEP contrôlait près de 60 % de l’approvisionnement mondial en pétrole, contre 10 % pour la Russie aujourd’hui, et l’embargo de 1973 a vu le prix du pétrole quadruple en quelques semaines, par rapport à l’augmentation de 25% maintenant dans les semaines depuis l’invasion de l’Ukraine. Le choc énergétique de 1973-1974, suivi de chocs d’approvisionnement ultérieurs au cours des années suivantes, a été d’un ordre de grandeur supérieur à ce que représente aujourd’hui la Russie.
Alors que les sanctions économiques occidentales contre la Russie auront un impact dévastateur sur l’économie russe, même la suppression complète des produits de base russes n’aurait rien à voir avec l’impact mondial de l’embargo de l’OPEP dans les années 1970.
Les marchés qui négocient ces matières premières sont naturellement volatils face aux perturbations soudaines combinées au manque de clarté quant à la durée et à l’étendue, mais cela s’estompera probablement à mesure que le monde s’adaptera au retrait de plusieurs millions de barils de pétrole par jour de la Russie (hors de près de 100 millions de barils par jour dans le monde). Il faudra plus de temps aux marchés mondiaux pour compenser la perte de nickel, de blé et de gaz naturel russes, mais si les quatre dernières semaines sont un guide, les effets négatifs s’avèrent moins importants que prévu. Après des semaines de fortes fluctuations des prix, les marchés des actions et des matières premières se sont stabilisés la semaine dernière, le pétrole redescendant en dessous de 100 dollars le baril et les actions enregistrant leur meilleure semaine depuis 2020. Une plus grande volatilité pourrait être à venir, mais ces mouvements suggèrent que les marchés se sont débattus. avec les pires scénarios et les a écartés, pour l’instant.
L’intensité de l’inflation en a secoué beaucoup, mais même les niveaux élevés d’aujourd’hui sont modérés par rapport aux années de stagflation. L’inflation du milieu des années 1970 à 1980 était à deux chiffres, atteignant 14,5 % à l’été 1980. Le taux d’inflation annuel des États-Unis était de 4,7 % pour l’ensemble de 2021. Cela s’est accéléré ces derniers mois, avec lecture mensuelle au-dessus de 7%, mais est encore loin des années de stagflation. Le chômage était alors pire qu’aujourd’hui; les taux d’intérêt ont également atteint deux chiffres, avec une hypothèque sur 30 ans atteignant 11,2% à la fin de 1979, rendant même les maisons à prix raisonnable difficiles à se permettre pour une famille de la classe moyenne.
Ces chiffres pourraient-ils changer rapidement et commencer à ressembler aux années 1970 ? Certainement. Mais la force relative non seulement des économies américaines mais aussi des principales économies européennes augure du contraire. Les billions de dollars injectés par les gouvernements à cause du COIVD-19 ont permis aux consommateurs d’avoir moins de dettes et plus de revenus, même si l’inflation commence à éroder ces gains. En raison des dépenses liées à la COVID, les gouvernements ont aujourd’hui plus de dettes que jamais, mais les taux restent historiquement bas, incroyablement bas en fait, ce qui signifie que l’intérêt pour le service de cette dette est inférieur à ce qu’il était dans les années 1980, lorsque la dette publique était beaucoup plus faible.
L’Ukraine change l’humeur des marchés et colore les attitudes à l’égard du présent et de l’avenir à l’extérieur de l’Ukraine, mais le drame douloureux de l’Ukraine ne se traduit pas par une crise économique pour le reste du monde. L’écrasement de l’économie russe a été une surprise, mais la relative insignifiance de la Russie en tant qu’acteur économique mondial est en partie ce qui a permis aux nations et aux entreprises occidentales de réagir si puissamment.
Les choses pourraient en effet s’aggraver économiquement, sans parler politiquement. Les risques semblent plus palpables maintenant, d’où le sentiment viscéral soudain que nous pourrions voir le redux des années 70. Même ainsi, nous avons encore du chemin à parcourir avant que la réalité des années 70 ne devienne la nôtre. Et quelle que soit la gravité de la situation, les combinaisons disco et de loisir resteront probablement en sécurité dans le passé.
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Reference :
http://www.69facesofrock.com/
http://www.brooklynballing.com/
https://bslaweb.org/
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